礦產(chǎn)銀供應(yīng)收縮推動(dòng)全球回收銀行業(yè)產(chǎn)量提升 中國(guó)貢獻(xiàn)主要增量 工業(yè)回收銀占比較大

前言：

近年來(lái)，礦石品位下跌以及公共衛(wèi)生事件、大型罷工等擾動(dòng)頻發(fā)，導(dǎo)致全球礦產(chǎn)銀供應(yīng)收縮，推動(dòng)回收銀產(chǎn)量持續(xù)提升。分地區(qū)看，全球回收銀生產(chǎn)集中于東亞、北美與歐洲；分國(guó)家看，美國(guó)、中國(guó)與印度回收銀產(chǎn)量排名前三。受益于銀價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，中國(guó)回收銀行業(yè)快速增長(zhǎng)，為全球回收銀行業(yè)貢獻(xiàn)主要增量。目前全球回收銀主要來(lái)源于工業(yè)、首飾業(yè)和銀器，占比超85%；此外銀幣回收量較少，攝影業(yè)則受產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化影響銀回收量持續(xù)下滑。

一、在礦產(chǎn)銀供應(yīng)收縮背景下，全球回收銀產(chǎn)量持續(xù)提升

根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《中國(guó)??回收銀??行業(yè)現(xiàn)狀深度分析與發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告（2025-2032年）》顯示，銀,即白銀，因其色白而得名，與黃金相對(duì)，是一種具有悠久歷史的貴金屬，其作為貨幣和價(jià)值儲(chǔ)藏手段距今已有四千多年的歷史。

白銀在地殼中的含量?jī)H為 0.075ppm，其在自然界中呈單質(zhì)狀態(tài)的較少，主要以硫化物狀態(tài)與其他有色金屬和貴金屬如鉛、鋅、銅礦床共生或伴生。2023 年，全球礦產(chǎn)銀中，鉛鋅伴生礦占比達(dá)到 30.8%，銅伴生礦占比 26.7%，黃金伴生礦占比 13.7%，而獨(dú)立銀礦比例僅約 28.3%左右。

受礦石品位下跌以及公共衛(wèi)生事件、大型罷工等擾動(dòng)頻發(fā)影響，2019-2023 年全球礦產(chǎn)銀產(chǎn)量由26039噸降至25830 噸，期間 CAGR 為-0.2%。

在礦端供應(yīng)收縮的背景下，全球回收銀產(chǎn)量持續(xù)提升，由2019 年的 4609 噸增至 2023 年的 5556 噸，占回收+礦產(chǎn)合計(jì)白銀供應(yīng)比例由 15.0%增至17.7%。

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由于礦石品位下跌與通脹中樞上行帶動(dòng)白銀生產(chǎn)成本提升，礦企需持續(xù)加大投資才能維持當(dāng)前的生產(chǎn)水平，因此白銀價(jià)格端的漲幅并未在礦企利潤(rùn)端完全反映，將白銀作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)的公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流未見(jiàn)改善，甚至近年來(lái)許多白銀礦商自由現(xiàn)金流維持在負(fù)數(shù)水平，擴(kuò)產(chǎn)意愿降低。

另一方面，獨(dú)立銀礦白銀產(chǎn)量占比僅為 28%左右，而伴生礦產(chǎn)量占比則超過(guò) 70%，約 55%的白銀產(chǎn)出為基本金屬的副產(chǎn)品，這導(dǎo)致礦企關(guān)于白銀的經(jīng)濟(jì)效益和開(kāi)采計(jì)劃受銅、鉛、鋅等市場(chǎng)影響嚴(yán)重，大大降低了白銀礦端供應(yīng)的價(jià)格彈性。

此外，銀礦項(xiàng)目運(yùn)作周期較長(zhǎng)，平均在十年左右，其中勘探周期約為 5-6 年，而建設(shè)周期亦有 4-5 年。從現(xiàn)階段的白銀礦企資本開(kāi)支計(jì)劃觀察，并未有大量級(jí)的礦山投產(chǎn)可改變白銀礦端供應(yīng)格局。

因此，2024-2027年礦產(chǎn)銀供應(yīng)或延續(xù)剛性特征，綜合考慮回收銀產(chǎn)量的提升短期內(nèi)難以抵消礦端供應(yīng)增速緩慢的影響，預(yù)計(jì)2024-2026年回收銀產(chǎn)量由5834噸增長(zhǎng)至6562噸。

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二、全球回收銀生產(chǎn)集中于東亞、北美與歐洲，美國(guó)、中國(guó)與印度產(chǎn)量排名前三

分地區(qū)看，2023年全球回收銀產(chǎn)量TOP3地區(qū)為東亞、北美與歐洲，其產(chǎn)量分別為 1729 噸、1370 噸、985 噸，占比 31.1%、24.7%、17.7%，總占比達(dá)66.5%。

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分國(guó)家看，2023 年全球回收銀產(chǎn)量TOP3 國(guó)家為 美國(guó)、中國(guó)與 印度，其產(chǎn)量分別為 1241 噸、 1221噸、 529 噸，占比 22.3%、22%、9.5%，總占比高達(dá) 53.8%。

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三、受銀價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)及產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展驅(qū)動(dòng)，中國(guó)成全球回收銀行業(yè)核心動(dòng)力

中國(guó)回收銀行業(yè)發(fā)展為全球回收銀行業(yè)貢獻(xiàn)主要增量。2019-2023年，中國(guó)回收銀產(chǎn)量由738 噸增至1221 噸，CAGR 高達(dá) 13.4%，約是全球回收銀產(chǎn)量復(fù)合增速的三倍，期間產(chǎn)量占比則從 16%提升至 22%。從絕對(duì)值增長(zhǎng)來(lái)看，2019-2023年中國(guó)回收銀產(chǎn)量增長(zhǎng) 483 噸，占全球回收銀增長(zhǎng)產(chǎn)量的比重超51%。

中國(guó)回收銀行業(yè)發(fā)展一是受銀價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)推動(dòng)，二是得益于政府規(guī)劃下回收銀產(chǎn)業(yè)的集群發(fā)展。為踐行環(huán)境保護(hù)與推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)了湖南永興、浙江仙居等多地稀貴金屬產(chǎn)業(yè)集群蓬勃生長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，永興縣 2023 年處理含稀貴金屬?gòu)U料 127 萬(wàn)噸，綜合回收利用的稀貴金屬達(dá)到了 28 種，生產(chǎn)白銀 4550 噸，白銀產(chǎn)量連續(xù)15 年居全國(guó)第一。

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四、全球回收銀主要來(lái)源于工業(yè)、首飾業(yè)和銀器，攝影業(yè)回收量持續(xù)下滑

回收銀來(lái)源分為工業(yè)、攝影業(yè)、首飾業(yè)、銀器和銀幣五類(lèi)。

工業(yè)回收銀產(chǎn)量增長(zhǎng)穩(wěn)定，在回收銀中占據(jù)最大比重。2023年全球工業(yè)回收銀產(chǎn)量達(dá)3092噸，占比56%，2019-2023年CAGR為6.3%。

首飾與銀器回收量對(duì)白銀價(jià)格具有敏感性，且現(xiàn)階段具備一定抗跌能力，因此兩者在回收銀中也占據(jù)較大比重，2023年產(chǎn)量分別為1073噸、740噸，占比19%、13%。

銀幣回收則主要由未售出的紀(jì)念幣和舊流通銀幣熔煉而成，其回收量較小，且較為穩(wěn)定。2019-2023 年全球銀幣回收量由106 噸增長(zhǎng)至115 噸，由于其增速慢于回收銀總產(chǎn)量增速，期間產(chǎn)量占比從 2.3%小幅下降至 2.1%。

與上述來(lái)源回收情況不同，攝影業(yè)回收銀量持續(xù)下滑，主要由于來(lái)自于檔案資料數(shù)字化普及帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化，導(dǎo)致 X 光片的制造量持續(xù)下滑， X 光片回收量連續(xù)下降。根據(jù)數(shù)據(jù)，2019-2023 年攝影業(yè)回收銀量由672噸下降至535噸，占比由15%跌至 10%。

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