我國丙烯酸丁酯供需市場均實(shí)現(xiàn)回暖 衛(wèi)星化學(xué)、萬華化學(xué)等頭部廠商優(yōu)勢明顯

前言：丙烯酸丁酯作為高分子單體和有機(jī)中間體，不僅具有廣泛的共聚、交聯(lián)、接枝等化學(xué)性質(zhì)，還廣泛應(yīng)用于涂料、膠粘劑、塑料改性及皮革加工等領(lǐng)域。近年來，隨著國內(nèi)需求的增加和下游應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)展以及疫情影響的減弱，丙烯酸丁酯行業(yè)實(shí)現(xiàn)回暖，供需市場均呈現(xiàn)回升態(tài)勢。從供給端來看，產(chǎn)能產(chǎn)量呈現(xiàn)出持續(xù)增長態(tài)勢，且形成了以大型企業(yè)主導(dǎo)的市場局面，同時(shí)值得注意的是，近年由于市場需求減弱，生產(chǎn)者利潤回落明顯。從市場需求分布來看，目前在市場上，膠粘劑和丙烯酸乳液是兩大需求來源，二者合計(jì)占比高達(dá)92%。另外從市場競爭來看，當(dāng)前我國競爭格局較為穩(wěn)定，衛(wèi)星化學(xué)、萬華化學(xué)等頭部廠商具有明顯的競爭優(yōu)勢。

一、行業(yè)相關(guān)定義及產(chǎn)業(yè)鏈圖解

根據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《中國丙烯酸丁酯行業(yè)發(fā)展深度研究與投資趨勢分析報(bào)告（2025-2032年）》顯示，丙烯酸丁酯，是一種有機(jī)化合物，化學(xué)式為C7H12O2，為無色透明液體，不溶于水，可混溶于乙醇、乙醚。目前，丙烯酸丁酯的制備工藝已經(jīng)成熟，大致可分為丙烯晴水解法、丙烯酸甲酯法等。

丙烯酸丁酯的產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為丙烯酸、丁醇等原材料；中游為丙烯酸丁酯；下游則是涂料、膠粘劑、塑料改性等應(yīng)用領(lǐng)域。簡單來講，丙烯酸丁酯產(chǎn)業(yè)鏈的結(jié)構(gòu)，是從原料丙烯酸、正丁醇、催化劑及其他添加劑開始，經(jīng)過化學(xué)反應(yīng)生成丙烯酸丁酯，最終應(yīng)用于涂料、膠粘劑、塑料改性以及皮革加工等領(lǐng)域。

資料來源：公開資料，觀研天下整理

二、產(chǎn)能產(chǎn)量呈現(xiàn)出持續(xù)增長態(tài)勢，且形成了以大型企業(yè)主導(dǎo)的市場局面

近年得益于國內(nèi)需求的增加和下游應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)展，部分大型化工企業(yè)通過新建或擴(kuò)建生產(chǎn)裝置提升產(chǎn)能，以滿足國內(nèi)外市場需求，使得我國丙烯酸丁酯行業(yè)產(chǎn)能呈現(xiàn)出持續(xù)增長的趨勢。到2023年，我國丙烯酸丁酯行業(yè)產(chǎn)能為302萬噸，較 22 年增加 16 萬噸。預(yù)計(jì)隨著萬華化學(xué)40萬噸/年丙烯酸丁酯裝置投產(chǎn)，我國丙烯酸丁酯供應(yīng)進(jìn)一步增加。與此同時(shí)，隨著環(huán)保政策的強(qiáng)化，部分小型落后產(chǎn)能逐步被淘汰，行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能集中度有所提升，形成了大型企業(yè)主導(dǎo)的市場局面。

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，觀研天下整理

隨著產(chǎn)能的不斷增長，近年我國丙烯酸丁酯產(chǎn)量也在不斷擴(kuò)張。除 2020 年由于國內(nèi)外公共衛(wèi)生事件的爆發(fā)導(dǎo)致國內(nèi)總產(chǎn)量較低外，丙烯酸丁酯產(chǎn)量整體呈增長態(tài)勢。2023 年我國丙烯酸丁酯產(chǎn)量達(dá) 155.0 萬噸，較2020 年呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，觀研天下整理

目前丙烯酸丁酯行業(yè)正不斷向綠色環(huán)保、高性能產(chǎn)品、工藝優(yōu)化和智能化方向發(fā)展。清潔生產(chǎn)技術(shù)和低VOC排放成為行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)，催化劑技術(shù)的改進(jìn)有助于提高生產(chǎn)效率和降低能耗。同時(shí)，企業(yè)正積極研發(fā)高性能、差異化產(chǎn)品，以滿足下游應(yīng)用領(lǐng)域的多樣化需求。

四、應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，膠粘劑和丙烯酸乳液是兩大需求來源，二者合計(jì)占比高達(dá)92%

丙烯酸丁酯的應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，涵蓋了涂料、膠粘劑、塑料改性以及皮革加工等多個領(lǐng)域。近年來，隨著國內(nèi)需求的增加和下游應(yīng)用領(lǐng)域的擴(kuò)展，丙烯酸丁酯行業(yè)呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的態(tài)勢。2019 年我國丙烯酸丁酯表觀消費(fèi)量達(dá) 154 萬噸，為近年來消費(fèi)量峰值；2020 年起受疫情及地產(chǎn)竣工增速下滑影響，丙烯酸丁酯需求略有降低；2023 年表觀消費(fèi)量恢復(fù)增長，同比增加 1%至 139 萬噸。

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，觀研天下整理

目前膠粘劑和丙烯酸乳液是丙烯酸丁酯兩大需求來源，二者合計(jì)需求占比高達(dá)92%。而在這其中，膠粘劑是丙烯酸丁酯最主要需求來源，占比48%；其次為丙烯酸乳液，占比44%。

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，觀研天下整理

1、膠粘劑：受益于快遞行業(yè)的蓬勃發(fā)展而快速放量

膠粘劑也可以稱為粘接劑、粘合劑，主要是一種靠界面作用將同種或兩種以上同質(zhì)或異質(zhì)的制件連接在一起，固化后具有足夠強(qiáng)度的有機(jī)或無機(jī)的、天然或合成的一類物質(zhì)。

膠粘劑與塑料、合成橡膠、合成纖維、涂料并稱為五大合成材料，其市場應(yīng)用廣、前景大。近年來，我國膠粘劑行業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢?，F(xiàn)已成為世界膠粘劑工業(yè)需求及消費(fèi)類需求與潛力最大的國家之一。數(shù)據(jù)顯示，2014-2022年，我國膠粘劑產(chǎn)量從658.7萬噸增長至1123萬噸，需求量從636.1萬噸增長至1055.76萬噸。

目前膠粘劑行業(yè)與快遞行業(yè)的發(fā)展相關(guān)，后者的快速發(fā)展將帶動膠粘帶等使用量的增加，從而促進(jìn)丙烯酸丁酯市場需求的提升。自2010年起，我國快遞行業(yè)在電商蓬勃發(fā)展的大背景下開始高速發(fā)展。雖然隨著基數(shù)的不斷積累，近兩年業(yè)務(wù)量及收入增速有所放緩，但整體來看，快遞行業(yè)仍呈現(xiàn)出高位運(yùn)行的發(fā)展態(tài)勢。

2024年1-11月份我國快遞業(yè)務(wù)量為1572.9億件，同比增速為21.4%。

數(shù)據(jù)來源：國家郵政局，觀研天下整理

預(yù)計(jì)在"十四五"期間，我國膠粘劑行業(yè)將迎來全面發(fā)展和戰(zhàn)略機(jī)遇期，在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局和“碳中和碳達(dá)峰”目標(biāo)指引下，行業(yè)將致力于自主創(chuàng)新，攻克關(guān)鍵技術(shù)，構(gòu)建完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，力求從生產(chǎn)大國向生產(chǎn)強(qiáng)國轉(zhuǎn)變。

2、丙烯酸乳液：涂料“油改水”下有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長

丙烯酸乳液是當(dāng)今重要的化工原料，為乳白色或近透明黏稠液體，適用于多種涂料配方，具有突出的耐水性和耐候性，是水性涂料的主要成膜物質(zhì)之一，特別是在高光和半光涂料中有優(yōu)異的表現(xiàn)。經(jīng)過多年不斷發(fā)展和改良，丙烯酸乳液在國內(nèi)外市場上形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，下游應(yīng)用市場也隨著產(chǎn)業(yè)鏈的完善而不斷擴(kuò)張至國民經(jīng)濟(jì)的各個領(lǐng)域。

涂料“油改水”下，丙烯酸乳液有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長，從而帶動丙烯酸丁酯需求增長。自改革開放以來，我國涂料行業(yè)不斷發(fā)展，產(chǎn)量不斷增長。到2009年，我國涂料產(chǎn)量已達(dá)787萬噸/年，首次躍居世界第一。隨后的10年間，隨著我國總體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，涂料產(chǎn)量也呈現(xiàn)逐年增長態(tài)勢，2017年年產(chǎn)量首次突破2000萬噸大關(guān)，達(dá)到2041萬噸。2018年雖有所回落，但年產(chǎn)量仍保持在1760萬噸規(guī)模。2024年1-9月，我國涂料產(chǎn)量2639.8萬噸，與上年同期基本持平。

數(shù)據(jù)來源：中國涂料工業(yè)協(xié)會，觀研天下整理

但與此同時(shí)，隨著國內(nèi)涂料生產(chǎn)與使用總量的逐年上升，產(chǎn)生了大量有害氣體排放，對大氣臭氧層產(chǎn)生了巨大的破壞作用。從已掌握的數(shù)據(jù)上看，約有40%的VOCs排放與工業(yè)有關(guān)，這其中又有約80%與涂料涂裝行業(yè)相關(guān)。當(dāng)前，涂料產(chǎn)業(yè)鏈已被國家列入VOCs排放監(jiān)控重點(diǎn)。

水性涂料的最大特點(diǎn)是以水取代溶劑做稀釋劑，從根本上減少了涂料中溶劑含量，能夠避免生產(chǎn)、施工過程中因溶劑揮發(fā)而產(chǎn)生的火災(zāi)隱患，以及溶劑對人體的健康危害，可降低94%以上的VOCs排放。因此涂料“油改水”被推向前臺，承載起越來越重要的替代使命。

截止到目前，國內(nèi)“油改水”已經(jīng)走過了10年歷程，已取得積極進(jìn)展，成績斐然。目前特別是在木家具、集裝箱、乘用車、工程機(jī)械、軌道交通等領(lǐng)域推進(jìn)情況良好。其中，從木家具涂料水性化進(jìn)展看，2012年我國水性工業(yè)木器漆的市場占比為2%，2016年上升至5%，2018年我國木器涂料總銷量為133.4萬噸，其中水性涂料銷量為8.4萬噸，占比提高至6%以上。

但是，我國涂料“油改水”總體比例還比較低，與歐盟發(fā)達(dá)國家的差距還比較很大。例如當(dāng)前歐洲木家具水性涂料占比已達(dá)50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)水平。這一差距也佐證了國內(nèi)水性涂料存在巨大的發(fā)展空間，以及產(chǎn)業(yè)鏈潛在的商業(yè)機(jī)會。因此隨著“油改水”比例不斷提升，丙烯酸乳液作為水性涂料的主要成膜物質(zhì)，在環(huán)保政策趨嚴(yán)及消費(fèi)者購買傾向提升的背景下，消費(fèi)量有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長。

與此同時(shí)，盡管 2020 年以來受宏觀環(huán)境一定程度的影響，但隨著國內(nèi)城鎮(zhèn)化快速發(fā)展和住房條件不斷改善，公共基礎(chǔ)建設(shè)投入不斷增加，老舊小區(qū)改造、美麗鄉(xiāng)村建設(shè)等工程持續(xù)推進(jìn)以及家裝領(lǐng)域精裝修趨勢凸顯，使得涂料行業(yè)長期呈現(xiàn)穩(wěn)定增長的態(tài)勢。因此，丙烯酸乳液具有廣闊的市場前景。

五、市場價(jià)格窄幅震蕩，生產(chǎn)者利潤回落明顯

進(jìn)入2024年以來，受成本壓力及供需因素制約，丙烯酸及酯價(jià)格窄幅震蕩，基本在5800-7300元/噸窄幅波動。具體來看，前11個月，丙烯酸價(jià)格波動有限。但進(jìn)入12月，丙烯酸及酯價(jià)格受供應(yīng)緊張影響，呈現(xiàn)年底翹尾，齊翔騰達(dá)、山東開泰老廠區(qū)裝置停車檢修，疊加上海華誼、寧波臺塑、揚(yáng)子巴斯夫、衛(wèi)星化學(xué)、江蘇三木丙烯酸及酯裝置降負(fù)荷，丙烯酸及丁酯開工率大幅下滑，供應(yīng)緊張之下價(jià)格上漲。數(shù)據(jù)顯示，2024年12月丙烯酸華東市場均價(jià)6813元/噸，環(huán)比增長1.91%，同比增長12.85%。丙烯酸丁酯華東市場均價(jià)8808元/噸，環(huán)比增長0.96%，同比下降3.6%。

生產(chǎn)者利潤回落明顯。根據(jù)丙烯酸丁酯利潤模型顯示，2022年丙烯酸丁酯平均毛利為1555元/噸，毛利率13%，同比2021年平均毛利減少2175元/噸。

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，觀研天下整理

六、競爭格局較為穩(wěn)定，頭部廠商優(yōu)勢明顯

目前我國丙烯酸丁酯行業(yè)的競爭格局較為穩(wěn)定，行業(yè)CR5（衛(wèi)星化學(xué)、萬華化學(xué)、上海華誼、寧波臺塑、揚(yáng)子巴斯夫）達(dá)到63%。這些頭部廠商均為配套原料的一體化項(xiàng)目，競爭優(yōu)勢明顯。其中衛(wèi)星化學(xué)于2023年4月新增18萬噸/年丙烯酸和16萬噸/年丙烯酸丁酯產(chǎn)能，使得丙烯酸、丙烯酸丁酯總產(chǎn)能分別達(dá)到84萬噸/年、78萬噸/年，產(chǎn)能位居國內(nèi)第一，占比達(dá)到26%左右。而萬華化學(xué)得益于丙烯酸丁酯裝置的投產(chǎn)，總產(chǎn)能將到達(dá)76萬噸，躍居國內(nèi)丙烯酸丁酯產(chǎn)能第二位，與國內(nèi)產(chǎn)能排名第一的浙江衛(wèi)星僅差2萬噸，占比達(dá)到24%左右。

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